Rückläufige Inflationsraten und die Chance auf eine weiche Landung des Wirtschaftswachstums stellen in diesem Jahr nahezu das Idealszenario für Hochzinsanleihen da. Neben diesen makroökonomischen Faktoren bekommt der Markt auch Unterstützung von der Angebots- und Nachfrageseite. Während ein milder Winter in Europa die Energiepreise sinken ließ, hat die US-Notenbank Fed die Wachstumsdynamik in den USA mit ihren markanten Zinserhöhungen abgekühlt. Mit dem Ende des Lockdowns in China dürften sich die ohnehin bereits lockernden Lieferkettenprobleme noch weiter entspannen, gleichzeitig sollte auch die Rückkehr des chinesischen Verbrauchers die Nachfrage nach westlichen Gütern beleben. Diese Kombination schürt die Erwartungen auf ein Ende des Zinserhöhungszyklus in den USA, dem mit merklichem Zeitversatz auch die EZB folgen wird. Der Anleihenmarkt nimmt dies bereits mit steigenden Kursen vorweg, wobei er vielleicht der Realität etwas vorwegläuft. Wenn die globale wirtschaftliche Abkühlung ebenfalls milder ausfällt, sinken auch die Ausfallrisiken bei Unternehmensanleihen, was den Kursen ebenfalls Aufwind verleiht. Ein weiterer Treiber ist der geringe Refinanzierungsbedarf vieler Unternehmen aufgrund einer komfortable Liquiditätsausstattung. Bei Investment-Grade-Anleihen ist mit einer regen Emissionstätigkeit zu rechnen. Die Emission von Hochzinsanleihen war aber beispielsweise 2022 in Europa von 134 Mrd. Euro in 2021 auf 23 Mrd. Euro eingebrochen. Für 2023 zeichnet sich bisher nur ein Emissionsvolumen von 60 Mrd. Euro ab. Üblich waren zwischen 2013 und 2020 im Schnitt 100 Mrd. Euro. Das Angebot bleibt also knapp. Gleichzeitig kommen Pensionskasse bei dem aktuellen Zinsniveau als Nachfrager an den Markt zurück, nachdem die Renditen von Investmentgrade-Unternehmensanleihen über der Dividendenrendite des Aktienmarktes gestiegen waren. Die zu erwartende Nachfrage bei Investmentgrade-Anleihen wird auch das Hochzins-Segment beflügeln. Insgesamt ergibt sich für unsere Asset-Klasse ein deutlich attraktiveres Umfeld als in 2022. Anhören Monatsbericht herunterladen
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