Der Mai war für Hochzins-Anleihen nahezu ereignislos, während sich Staatsanleihen und Unternehmensanleihen hoher Bonität (Investment Grade) etwas volatiler zeigten. Letztere büßen zunehmend an Attraktivität im Vergleich zu Cash ein, wodurch Hochzinsanleihen in nächster Zeit wieder stärker in den Anlegerfokus rücken dürften. In den USA war in der vorletzten Mai-Woche die Rendite des Investment-Grade-Unternehmensanleihen-Index erstmals seit 1986 unter die Rendite von dreimonatigen US-Staatsanleihen gefallen. Im Klartext: Es wurde weder das Bonitäts- noch das Laufzeitrisko für das Halten der Unternehmensanleihen vergütet. In Europa deutet sich, wenn auch langsam, eine ähnliche Entwicklung an. Zum ersten Mal seit 2007 haben sich fast fünf Prozent der Anleihen aus dem europäischen Investment-Grade-Index niedriger als Bundesanleihen mit einer Restlaufzeit von drei Monaten rentiert. Unserer Ansicht nach bestehen deshalb weiterhin gute Gründe dafür, dass die Hochzins-Risikoaufschlägen sich wieder auf das Niveau aus dem März einengen, sprich Investment-Grade-Anleihen outperformen. Die meisten Anleihen sind nach wie vor weit von ihren Call-Leveln entfernt, während das technische Umfeld von Angebot und Nachfrage insgesamt günstig bleibt. In den USA liegt der Renditeüberschuss von BB gerateten Hochzins-Anleihen gegenüber BBB-Investmentgarde immer noch 30 Basispunkte über dem Vor-Corona-Niveau von 2017 bis Anfang 2020. Unserer Meinung nach werden zwei Faktoren zu einer Verringerung des derzeitigen Niveaus führen. Erstens dürften die hohen Dreimonats -T-Bill-Renditen im Vergleich zu Investmentgrade zu Portfolioumschichtung führen, da für die Anleger ein zunehmender Anreiz besteht, weiter unten im Bonitätsspektrum der Unternehmen zu investieren, um Überrenditen zu erzielen. Zweitens lässt die Robustheit der US-Wirtschaftsdaten eine weiche Landung immer wahrscheinlicher werden, wodurch das Risiko steigender Ausfallraten wieder abnimmt. Die günstigen Bewertungen, wie auch die geringe Positionierung von Anlegern in Hochzinsanleihen bilden eine exzellenten Grundlage für eine gute Wertentwicklung in der zweiten Jahreshälfte. Anhören Monatsbericht herunterladen
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