„Zurück in die Zukunft“ schien das Motto im ersten Quartal an den Aktienbörsen zu sein. Die US-Technologie- und Wachstumswertebörse Nasdaq hat unter den etablierten Märkten die Nase weit vorn, nachdem sie seit 2021 hinter den etablierten Märkten weit hinterherhinkte. Viele Investoren scheinen die Chance zu wittern, die Aktien günstig kaufen zu können, deren Anstieg sie im Tech-Boom der Vorjahre versäumt hatten. Die Aussicht auf sinkende Zinsen beflügelte die Zuversicht. Defensive Branchen gerieten bei so viel Dynamik ins Hintertreffen. So auch die vermeintlichen „Langweiler“ aus der Infrastrukturbranche. Gekauft, so der Eindruck, wurde alles, was 2022 kräftig gefallen war und was vertraut war, wie beispielweise europäische Aktien und eben nicht asiatische Papiere. Asiens Börsen selbst waren von einer großen Dispersion geprägt. Die Branchen Halbleiter sowie Medien und Unterhaltung, beide nicht Kern unserer Investmentstrategie, stiegen um 16 und 18%, während Versorgungsunternehmen, ein wichtiges Standbein bei Infrastruktur-Investitionen, 11% verloren. Auch zwischen den Regionen machten sich deutliche Performance-Unterschiede auf, die keineswegs von den fundamentalen Daten getragen werden. Taiwan, Korea und Singapur waren im ersten Quartal die erfolgreichsten Märkte, während Indien, Malaysia und Thailand zu den schlechtesten gehörten. Die Wertentwicklung Taiwans und Koreas wurde jedoch nur durch eine Bewertungsexpansion von über 20% vorangetrieben, während die Schätzungen für die Unternehmensgewinne sanken. Dies deutet darauf hin, dass dort die Hürde für eine Outperformance in Zukunft höher liegen wird, sofern sich die Gewinnschätzungen nicht stabilisieren. Im Gegensatz dazu war die Underperformance der Nachzügler in erster Linie eine Bewertungskompression, was auf Erholungspotenzial hindeutet. Langfristig folgen Märkte den fundamentalen Bewertungen. Verwerfungen, wie die oben geschilderten, schaffen Chancen. Wir haben im März teilweise Gewinne aus dem Bildungssektor und bei einem Flughafen realisiert und im Gegenzug unter anderem die Position in einem indischen Gasversorger ausgebaut. Anhören Monatsbericht herunterladen
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